下半年，经济可能仍有反复，微刺激的“药”不能停，但微刺激治不了经济体内的顽疾，所以改革的手术刀也不能放下

　　6月已过，走的不算顺畅的中国经济在年中收梢之时有了柳暗花明的迹象。令人担心的“钱荒”重演只是虚惊一场，上证指数守住了2000点政策底，刚刚发布的6月制造业PMI也实现了稳步上行。稳增长政策如期带动经济增速温和回升，经济短期企稳基本可以确认，但不意味着趋势反转，这种因政策宽松带来的企稳能否持续也还需要观察。因此，对短期指标的向好不宜过分乐观，还是保持平常心来得稳妥。下半年，经济可能仍有反复，微刺激的“药”不能停，但微刺激治不了经济体内的顽疾，所以改革的手术刀也不能放下。

　　今年是改革年，但上半年的关键词是“微刺激”。一季度经济增速仅有7.2%，这样的数据已触及政府底限，二季度是否还会下行一度也让人担忧。面对经济失速的风险，问题不是该不该刺激经济增长，而是如何刺激。不要“强刺激”，但不能不“微刺激”。进入4月，微刺激力度开始加大。棚改、铁路投资等一批重大项目相继出炉；促进中小企业发展、支持外贸稳定增长和“产业西进”等多项微刺激措施陆续出台；央行在两个月内两次“定向降准”；6月的最后一天，存贷比计算口径的调整成为上半年定向货币宽松政策的收官之作；5月以来的财政支出增速也明显加快。

　　政策托底带来经济转机。继5月份宏观经济增长小幅加速以来，作为先行指标的6月官方制造业PMI为51%，连续4个月出现回升。更有意义的是，6月汇丰制造业PMI终值为50.7,今年以来首次回归扩张区间，说明中小企业经营有所好转。“微刺激”的效果，预计会在更多的6月经济数据中体现。

　　不过，虽然6月份经济增速好转是大概率，经济短期有望企稳，但却难言经济增速上行的基础已经牢稳。靠宽松政策刺激经济，特点是容易见效却难以持久。6月份制造业PMI的回暖主要归因于出口订单增长和国内基建规模增长，5月份25%的财政支出增长的推动尤为明显，可内生需求改善并不大，5月份的消费实际增速较4月份甚至有所下降，何况，海外需求的不确定因素很多，人民币贬值不可持续，指望财政支出今后一直保持5月份这样大的力度也不容易。而产能过剩、债务过高(且增长过快)、房地产供应过大这“三过”问题依然悬而未决，且不定什么时候就会闹出点症状来，这些都决定了下半年经济不可能走出一马平川的格局。李克强总理最近已明确表示，中国经济增速不会低于7.5%的目标，在这样的背景下要确保年度经济增速的实现，显然需要更多宽松政策的支持。

　　下半年稳增长任务仍然很重，当然政策支持力度也不容小觑。考虑到政策实施有滞后效应，随着定向降准和存贷比计算口径调整的实施、一些重大投资项目陆续落地以及积极财政政策有望持续加码，稳增长政策的利好效应会在下半年不断释放出来。另外，当前各地正在积极采取措施稳增长，也为实现全年经济增长目标增添了砝码。可这也带来新的担心：“微刺激”会不会变成“强刺激”？即便经济转型已不可逆转，传统的高投入高增长模式难以持续，针对关键领域和薄弱环节的微刺激指向也很明确，但对地方政府来说，沿老路走却既有惯性也驾轻就熟。这说明，稳增长政策虽不能松懈，但托底的力度、方式和范围必须掌控好，要防止定向调控演变成全面放水。中国经济长期存在的体制性问题，不能指望微刺激政策解决，而是要靠改革启动经济内生动力。显然，微刺激的要义不仅是为经济托底，也要为改革创造空间。

　　上半年微刺激政策不断出台，很容易让人们忽视改革的进展。其实，新一轮审批权下放和取消的进程一直在继续，针对重点群体就业创业的减税政策、降低部分行业的准入门槛等是提升潜在供给能力的重要举措，关于自贸区的一系列改革措施也在密集落地。日前，《深化财税体制改革总体方案》明确了财税体制改革时间表，财税改革有望在下半年提速。这些举措的加速推进和落实，不但为今年的稳增长作出贡献，更是激发经济增长活力最有力的制度保障。